人力資本理論及分析經(jīng)營者持股的理論依據(jù)論文
[摘要]在物質(zhì)資本概念下，經(jīng)營者持股作為一種解決委托——代理關(guān)系的激勵方案而提出。本文從人力資本角度，深入分析經(jīng)營者持股的理論依據(jù)，以及兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。人力資本與其所有者不可分離性、潛藏性、專用性以及風(fēng)險承擔(dān)性解釋了經(jīng)營者持股的存在依據(jù)。經(jīng)營者持股是人力資本參與企業(yè)剩余分配的有效方式。
[關(guān)鍵詞]人力資本經(jīng)營者持股
在經(jīng)濟發(fā)達國家，企業(yè)實行經(jīng)營者持股已經(jīng)相當(dāng)普遍。經(jīng)營者扮演的重要角色和發(fā)揮的特殊作用，使經(jīng)營者成為經(jīng)濟生活中不可或缺的生產(chǎn)要素，而且是極富價值的生產(chǎn)要素。正因為此，20世紀(jì)60年代，舒爾茨在探索美國經(jīng)濟增長之謎時，提出并創(chuàng)造了人力資本理論，賦予了經(jīng)營者特殊要素稟賦的地位。本文從人力資本角度，對經(jīng)營者持股的理論依據(jù)進行深入分析，并試圖探討兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。
一、物質(zhì)資本概念下經(jīng)營者持股的理論分析
隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展和生產(chǎn)力水平的提高，企業(yè)形態(tài)從古典的業(yè)主型企業(yè)，經(jīng)過合伙制企業(yè)階段，演變?yōu)楣局破髽I(yè)階段。公司制企業(yè)的根本特征是“兩權(quán)分離”，其實質(zhì)是公司內(nèi)部存在委托－代理關(guān)系，即股東是委托人，經(jīng)營者是代理人。由于委托人和代理人是各自獨立的理性人，雙方目標(biāo)（效用）不一致，同時雙方的信息不對稱，代理人存在隱蔽信息和隱蔽行為，從而有可能誘發(fā)機會主義行為，產(chǎn)生“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”，侵害委托人的利益，出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象，產(chǎn)生代理問題。
經(jīng)營者持股是在物質(zhì)資本概念下提出，用于解決代理問題的一種激勵方案。“資本雇傭勞動”的邏輯下，崇尚股東利益至上原則，追求企業(yè)價值（股東財富）最大化。于是矯正經(jīng)營者的行為，激勵經(jīng)營者最大限度的為所有者（股東）努力工作，成為降低代理成本的關(guān)鍵。讓經(jīng)營者擁有一定比例的持股權(quán)是協(xié)調(diào)經(jīng)理人員和股東利益的最直接有效的辦法。這里應(yīng)該指出的是，“資本”單指物力資本或物質(zhì)資本，“勞動”指人力資本，即物力資本所有者雇傭人力資本所有者，通過激勵后者，實現(xiàn)前者的利益。經(jīng)營者持股就是在維護物力資本所有者利益的前提下提出的解決兩者代理問題的措施。
二、基于人力資本理論的經(jīng)營者持股分析
20世紀(jì)60年代舒爾茨提出“人力資本”概念，使之并立于“物力資本”之外，不僅完善了資本的概念，而且使理論界和實業(yè)界對人力資本的關(guān)注空前提高，人力資本介入到企業(yè)所有權(quán)的安排中。我們從人力資本角度重新看企業(yè)組織形態(tài)的變化過程，從古典業(yè)主制企業(yè)，合伙制企業(yè)，到無限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司，再到股份公司，分享制股份公司，這個過程可以看出，人力資本所有者的地位不斷得到提升，而非人力資本所有者（物力資本所有者）的地位不斷下降。當(dāng)非人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系逐步弱化和間接化時，人力資本所有者與企業(yè)的關(guān)系卻在逐步強化和直接化（方竹蘭，1997）。人力資本價值的挖掘和重視是對傳統(tǒng)的“非人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)”的突破。
根據(jù)契約理論和企業(yè)理論，企業(yè)是由非人力資本所有者和人力資本所有者簽約形成的合約組織，更為深入的說是共同分享所有權(quán)的組織。非人力資本所有者與其所有資本是可以分離的，具備了風(fēng)險承擔(dān)和可抵押的功能。非人力資本所有者讓度企業(yè)經(jīng)營權(quán)給人力資本所有者而成為委托人，人力資本所有者成為代理人。由于兩種資本的特性，產(chǎn)生了企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)安排上的不同。委托代理導(dǎo)致了信息不對稱的出現(xiàn)，也就必然產(chǎn)生代理問題，進而引發(fā)激勵機制。因此在非人力資本所有者和人力資本所有者之間進行控制權(quán)和剩余索取權(quán)的優(yōu)化配置，建立激勵約束的兼容機制，勢在必行。人力資本參與剩余分配是解決代理問題的一種理性選擇和邏輯推理，經(jīng)營者持股是人力資本參與剩余分配的一種有效方式。
人力資本理論是經(jīng)營者持股的內(nèi)化依據(jù)，而經(jīng)營者持股是人力資本理論的外化表現(xiàn)。沿著這一思路，我們來具體分析兩者的內(nèi)在聯(lián)系。
人力資本是指凝結(jié)在勞動者身上，經(jīng)過投入而產(chǎn)生的具有經(jīng)濟價值的知識、技能及能力。人力資本具有與其所有者不可分離性、潛藏性、專用性的性質(zhì)，同時人力資本也具有承擔(dān)性，經(jīng)營者持股的理論依據(jù)由此而生。
1.人力資本與其所有者不可分離性
人力資本與其所有者不可分離性是人力資本的最本質(zhì)性質(zhì)。人力資本與其所有者天然融為一體。舍溫·羅森認為人力資本與非人力資本性質(zhì)差別很大，“在自由社會中，人力資本的所有權(quán)限于體現(xiàn)它的人”。人力資本屬于人力資本的承載者。這個載體不但必須是人，而且必須是活生生的人(周其仁，1996)。這導(dǎo)致了人力資本是一種“主動資產(chǎn)”，其讓度的是使用權(quán)，而所有權(quán)由其所有者主宰和利用。人力資本的這種天然歸屬與其所有者的性質(zhì)決定了。人力資本使用者必須尊重其所有者。人力資本產(chǎn)權(quán)權(quán)利一旦受損，其價值可以立刻貶值或蕩然無存。人力資本與其所有者相分離是一種最低效率的制度安排。人力資本的價值體現(xiàn)不能“壓榨”，只能“激勵”（周其仁，1996）。周其仁認為，企業(yè)是一個人力資本和非人力資本的特別合約，特別之處在于無法事前在契約中規(guī)定全部的權(quán)利和義務(wù)，留有一部分事前不確定的內(nèi)容在契約執(zhí)行由激勵機制調(diào)節(jié)。經(jīng)營者人力資本與其本身不可分，股東必須充分承認并尊重經(jīng)營者的人力資本價值，最有效的激勵手段就是給予剩余索取權(quán)。經(jīng)營者通過持有一定比例的企業(yè)股份，獲得與股東共同分享企業(yè)剩余的權(quán)利。
2.人力資本的潛藏性
企業(yè)的性質(zhì)在于它是一種團隊生產(chǎn)或長期合約的集合。德姆塞茨強調(diào)企業(yè)內(nèi)人力資本的合作是合作效率是團生產(chǎn)。人力資本的價值在協(xié)作和團隊生產(chǎn)中體現(xiàn)和釋放。然而。人力資本是異質(zhì)性資源，具有特殊性，復(fù)雜性和不確定性，團對生產(chǎn)的效率可以計量，單個人力資本的價值卻難以計量，而且價值信息容易隱藏。人力資本作為一種私人信息，其構(gòu)成要素很復(fù)雜，在市場交易中表現(xiàn)形式也不盡相同。且人力資本價值只有投資運用才能發(fā)揮效用，但與非人力資本所有者事前簽訂的契約，無法用一定尺度衡量其價值大小，于是事前很難準(zhǔn)確度量和定價。在人力資本市場上人力資本的信號信息是殘缺的，難以直接量化，在運用過程中價值信息具有更大的隱藏性。“好比在樹蔭下工作”(張維迎，1997)，交易效率低。正是由于人力資本的潛藏性，才出現(xiàn)了合約的不完整性以及合作剩余的產(chǎn)生，企業(yè)所有權(quán)得到重新安排。在經(jīng)營者持股中，強調(diào)用剩余索取權(quán)激勵經(jīng)營者，增強人力資本價值有效信號的顯示能力，提高人力資本使用價值，給予經(jīng)營者一個趨向合理的定價。
3.人力資本的專用性
按照資源在企業(yè)契約中的重要性，阿爾欽將資源分為依賴性資源和惟一性資源，人力資本是依賴性資源。依賴性資源不易成為通用性資源，相反容易成為專用性資源。專用性意味著一經(jīng)投入，便無法移做他用。人力資本的專用性是某些人才具有專門的技術(shù)、能力或具有特定的信息。人力資本一旦被投入，將有很高的退出障礙。方竹蘭認為人力資本的專用性使得人力資本所有者具有一種退出企業(yè)的惰性，以及承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的自覺性和主動性。方竹蘭認為，人力資本所有者是企業(yè)價值的創(chuàng)造者，也是企業(yè)風(fēng)險的.真正承擔(dān)者，人力資本所有者分享企業(yè)剩余是人力資本所有者作為企業(yè)價值創(chuàng)造者和風(fēng)險承擔(dān)者這一內(nèi)在本質(zhì)在企業(yè)產(chǎn)權(quán)契約關(guān)系上的逐步體現(xiàn)，人力資本所有者有權(quán)利要求被賦予一定的剩余索取權(quán)。經(jīng)營者持股就是這一邏輯推理下的實際運用。
在契約關(guān)系中，資源的專用性常伴隨“套牢”。所謂“套牢”就是一方利用另一方的資源依賴性地位，在經(jīng)濟利益上“敲竹杠”，剝削對方的“復(fù)合準(zhǔn)租金”（阿爾欽）。人力資本一經(jīng)簽約投入企業(yè)，便不可比避免的出現(xiàn)套牢風(fēng)險。人力資本的復(fù)合準(zhǔn)租金越大，越容易點燃機會主義的欲望，套牢的刺激性越大，它被非人力資本所有者控制越強烈，被剝削準(zhǔn)租金的可能性越大。由于人力資本的可塑性差，人力資本所有者發(fā)生道德風(fēng)險的可能性越大。根據(jù)企業(yè)理論，解決人力資本套牢和道德風(fēng)險，要通過剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配來實現(xiàn)。人力資本分享剩余，同所有者在最大程度上保持利益一致性，從而減少機會主義和道德風(fēng)險。
人力資本的專用性內(nèi)生出了經(jīng)營者持股這一制度設(shè)計。
4.人力資本的風(fēng)險承擔(dān)性
非人力資本與其所有者可分離，說明其具有可抵押性，一經(jīng)投入企業(yè)，將成為天生的風(fēng)險承擔(dān)者，因此非人力資本所有者擁有企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，從而與其所擁有的控制權(quán)相對應(yīng)。人力資本能否承擔(dān)風(fēng)險，關(guān)鍵在于企業(yè)破產(chǎn)時人力資本所有者能否遭受損失。人力資本存在定價障礙，又與其所有者天然融合，相比非人力資本所有者而言，其流動性差，不易逃避風(fēng)險。而且，人力資本自身的團隊性和專用性構(gòu)成人力資本所有者退出企業(yè)的障礙，人力資本所有者承擔(dān)了企業(yè)的風(fēng)險（方竹蘭，1997）。人力資本所有者是企業(yè)財富創(chuàng)造者，又是企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)者。奈特（1921）明確賦予經(jīng)營者以風(fēng)險或不確定性承擔(dān)者的角色。經(jīng)營決策正確，經(jīng)營者就可以得到剩余和利潤；決策失誤，經(jīng)營者就要承擔(dān)相應(yīng)的損失。康替龍和霍勒也提出經(jīng)營者是風(fēng)險的承擔(dān)者。
在物質(zhì)資本概念下，經(jīng)營者持股是實施經(jīng)營者激勵，解決代理問題的一種理性選擇。引入“人力資本”概念后，資本概念完整化，企業(yè)是人力資本所有者與非人力資本所有者共同形成的契約組織。人力資本參與企業(yè)剩余分配，與非人力資本所有者共同分享企業(yè)所有權(quán)，是經(jīng)營者持股的理論依據(jù)。人力資本的性質(zhì)決定了經(jīng)營者持股的要求。
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