中國金屬產業(yè)鏈均衡發(fā)展的協(xié)整性分析論文

　　[摘 要] 我國產業(yè)鏈的發(fā)展不均衡為經(jīng)濟的增長埋下了隱患。本文以采掘業(yè)、金屬業(yè)、房地產業(yè)所形成的產業(yè)鏈為點，延伸到我國整個產業(yè)鏈所存在的一些問題。利用協(xié)整理論對以上三個行業(yè)做了分析，得出：直接上下游企業(yè)間存在協(xié)整關系，而上中下游企業(yè)間不存在協(xié)整關系。針對該結論，進行了深入分析，并提出了相應的意見與建議。

　　[關鍵詞] 產業(yè)鏈 采掘指數(shù) 金屬指數(shù) 地產指數(shù) 協(xié)整理論

　　龔勤林對產業(yè)鏈下的定義為:“產業(yè)鏈是現(xiàn)實經(jīng)濟活動中若干相關產業(yè)部門基于經(jīng)濟活動內在的技術經(jīng)濟關聯(lián)，客觀形成的環(huán)環(huán)相扣、首位相接的鏈條式關聯(lián)關系形態(tài)”。它是產業(yè)之間，以及產業(yè)內部行業(yè)和企業(yè)之間某種關聯(lián)形態(tài)，從宏觀上說，無數(shù)條完整健康的產業(yè)鏈能夠促進整個國家的經(jīng)濟協(xié)調發(fā)展，而行業(yè)之間的均衡發(fā)展是產業(yè)鏈完整健康的一個必然因素。本文就產業(yè)鏈是否存在均衡發(fā)展趨勢展開討論，利用股票價格指數(shù)從采掘業(yè)——鋼鐵業(yè)——房地產業(yè)這一條由上中下游企業(yè)構成的產業(yè)鏈進行實證研究，主要側重研究三個問題：第一，下游企業(yè)的發(fā)展是否會受到上游企業(yè)的沖擊；第二，整條產業(yè)鏈是否存在長期均衡關系；第三，該產業(yè)鏈發(fā)展趨勢的原因探析。

　　一、引言

　　2007年度采掘業(yè)新增市值8.16萬億元，8家新股上市共帶來6.73萬億市值增量，其中中石油5.01萬億的市值增量占行業(yè)增量達61.43%,取代工商銀行成為最大市值公司。采掘業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎性產業(yè)，采掘業(yè)的發(fā)展為各個部門提供了豐富的礦物原料，對國民經(jīng)濟發(fā)展起到了支撐作用。其中，金屬礦產占到總量的近三分之一，直觀上講金屬采礦業(yè)的發(fā)展對鋼鐵行業(yè)的發(fā)展有直接的推動作用。

　　鋼鐵業(yè)是加快實現(xiàn)工業(yè)化的先導產業(yè)，是衡量一個國家經(jīng)濟發(fā)展和國防實力水平的標志。它是支持和推動其工業(yè)、農業(yè)、建筑、交通、房地產等下游行業(yè)發(fā)展的最重要的基礎。鋼材市場需求旺盛，消費連年大幅度增加。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年鋼材消費需求將增長10%左右，國際鋼協(xié)最新的2008年鋼消費預測值比今年3月份的預測高出0.7個百分點，同時對2007年全球鋼消費預測值也提高0.9個百分點。國際鋼協(xié)認為，今年鋼表觀消費量將達到近12億噸，比2006年增加6.8%。

　　房地產行業(yè)作為鋼鐵行業(yè)的下游企業(yè),其價格的漲跌與鋼鐵價格有著一定的關聯(lián)性。2007年,房地產泡沫加速破滅,但房地產價格仍穩(wěn)中有升，70個大中城市房屋銷售價格平均漲幅為7.6%，漲幅比上年快1.8個百分點;新建商品住房銷售價格同比上漲8.2%，漲幅比上年快1.8個百分點。

　　通過對該產業(yè)鏈宏觀數(shù)據(jù)的了解，我們將利用該三大行業(yè)板塊股票指數(shù)采掘指數(shù)、金屬指數(shù)、地產指數(shù)分為次進行分析研究：首先,從上下游企業(yè)間發(fā)展的聯(lián)動角度，分別研究采掘指數(shù)與金屬指數(shù)，金屬指數(shù)與地產指數(shù)間的協(xié)整關系；其次,從宏觀上產業(yè)鏈長期均衡發(fā)展的角度，研究采掘指數(shù)、金屬指數(shù)與地產指數(shù)間的協(xié)整關系。Um stead和Fama的研究結果表明,股票價格和實際經(jīng)濟增長存在正相關關系;Sp iro和Coch rane發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟波動影響股票價格，宏觀經(jīng)濟變量如實際產出、利率可以很好地解釋股票市場的運動。據(jù)此本文選取三項股票價格指數(shù)作為研究對象。

　　二、模型與方法

　　協(xié)整理論和方法通常被用于估計兩個或多個變量之間的長期關系，被當今學術界公認為是近年來實證建模研究中最重要的成果之一。

　　對實際經(jīng)濟變量的協(xié)整分析時，一般是首先對時間變量序列及其差分序列的平穩(wěn)性進行檢驗，確定變量的單整階數(shù)；其次是檢驗變量間協(xié)整關系，構建協(xié)整方程;接著建立協(xié)整變量與均衡誤差之間的誤差修正模型。

　　1.平穩(wěn)性檢驗

　　協(xié)整檢驗前需驗證所研究變量是否平穩(wěn),這可以通過單位根測試完成。目前,最廣泛被使用的單位根測試是如下形式的ADF(Augmented Dickey -Fuller)測試:

　　Δyt= a0+ a1yt-1+∑ki=1aiΔyt-i+εt (1)

　　其中y是所研究的變量,Δ是差分算子,aj(j=0,1,…,k)是參數(shù),εt是隨機誤差,服從獨立同分布的白噪音過程,且k是因變量滯后階數(shù),在等式(1)中添加因變量的滯后項的目的是消除隨機誤差項εt中的自相關現(xiàn)象。

　　ADF測試均具有如下原假設(H0)和備則假設(H1):H0∶a1=0H0∶a1<0(2)

　　其中若原假設被接受,表明{y}是不平穩(wěn)的,具有單位根;若原假設被拒絕,則表示{y}是平穩(wěn)的,是I(0)序列。

　　2.協(xié)整檢驗

　　根據(jù)單位根測試結果可以了解變量序列的單整階數(shù)。Charemza和Deadman認為:在協(xié)整檢驗前要求:如果只有2個被研究變量,那么二者必須是同階單整的;如果有多個被研究變量,那么因變量的單整階數(shù)不能比任意一個解釋變量的.單整階數(shù)更高。

　　協(xié)整檢驗一般分為兩種，對于雙變量的協(xié)整檢驗一般采用Engle和Granger所提出的二步方法,對于多變量的協(xié)整一般采用Johansen法進行檢驗。本文同時采用兩種方法對不同的協(xié)整關系進行相應的協(xié)整檢驗。

　　三、實證分析

　　1.數(shù)據(jù)的選取

　　為了滿足協(xié)整理論方法對樣本數(shù)量的要求，本文選用從2006年12月18日至2008年1月11日以來的日收盤價格，選取的變量包括：采掘指數(shù)（399120），金屬指數(shù)（399137），深市地產指數(shù)(399200)。季美峰、王軍深在“我國股市地產指數(shù)的統(tǒng)計特征”一文中指數(shù)，滬兩市地產指數(shù)具有極大的相關性, 深市和滬市地產指數(shù)在相應的年份升降幅度幾乎相同, 而且同一時期深市和滬市的地產指數(shù)的變化趨勢基本相同, 這表現(xiàn)出深、滬兩市的地產指數(shù)具有較強的相互連動性。所以本文選取深市地產指數(shù)（399200）為研究對象。數(shù)據(jù)來自廣發(fā)證券的同花順軟件。本文的協(xié)整理論部分主要運用Eviews5.0軟件進行操作，各組數(shù)據(jù)的趨勢圖分別如下所示：

　　由以上三圖可以看出采掘、金屬、地產指數(shù)變化趨勢基本相同。

　　2.變量的單位根檢驗

　　本文的單位根檢驗采取ADF檢驗（Augmented Dickey-Fuller），即：當ADF檢驗的結果的絕對值大于標準值的絕對值時，拒絕零假設，所驗證序列為平穩(wěn)。由圖1可以看出caij（采掘指數(shù)）、jinshu（金屬指數(shù)）、dichan2（深市地產指數(shù)）都是均值不為零且?guī)в袝r間趨勢的時間序列，所以選擇包含截距項與趨勢向的形式來檢驗，檢驗結果如下：

　　由P值可以看出金屬指數(shù)（jinshu）、地產指數(shù)（dichan）以及采掘指數(shù)（caijue）都是不平穩(wěn)的，對其進行一階差分得到△jinshu、△dichan與△caij，并且這三個值都在0均值上下波動，所以選擇不包含截距項與趨勢向的檢驗，△jinshu、△dichan與△caij是平穩(wěn)的，從而得出金屬指數(shù)、地產指數(shù)以及采掘指數(shù)都是一階單整的。

　　3.協(xié)整檢驗

　　協(xié)整的經(jīng)濟意義是,對于若干個具有各自長期波動規(guī)律的變量,如果是協(xié)整的,則它們之間存在長期的均衡關系,一次沖擊只能使協(xié)整變量暫時偏離均衡位置,在長期中會自動回復到均衡位置。因此,我們可以通過一個變量的變動來研究另外一個變量的變動。本文分為三部分進行協(xié)整檢驗，分別是金屬指數(shù)與地產指數(shù)的協(xié)整，金屬指數(shù)與采掘指數(shù)協(xié)整，以及三者之間的協(xié)整關系。

　　(1)對采掘指數(shù)與金屬指數(shù),以及金屬指數(shù)與地產指數(shù)的協(xié)整性分析

　　對金屬指數(shù)與地產指數(shù)，金屬指數(shù)與采掘指數(shù)間的協(xié)整采用E-G兩步法進行檢驗。

　　①根據(jù)檢驗結果可以得到金屬指數(shù)與采掘指數(shù)的協(xié)整方程為

　　jinshu=0.568894caij+535.8966

　　[65.16150]

　　D（et）= -0.031260*et(-1)

　　[-2.092810]

　　殘差序列也是平穩(wěn)的，說明金屬指數(shù)與采掘指數(shù)存在協(xié)整關系，建立誤差修正模型如下：

　　△jinshu=0.592113+0.509008caij-0.027695 et(-1)

　　[18.86178][-1.853964]

　　結果表明：金屬指數(shù)的升高與采掘指數(shù)長期內呈現(xiàn)正相關關系，而短期內卻對此進行反向修正。

　　②同理得到

　　地產指數(shù)與金屬指數(shù)的協(xié)整方程為

　　dichan2=1.302815jinshu-140.2922

　　[0.029602]

　　D（et）=0.216351*et(-1)

　　[3.355029]

　　殘差序列是平穩(wěn)的，說明地產指數(shù)與金屬指數(shù)存在協(xié)整關系，建立誤差修正模型如下：

　　△dichan2=0.566804+0.807861△jinshu-0.015461et-1

　　[11.66632] [-1.204962]

　　結果表明：地產指數(shù)的升高與金屬指數(shù)長期內呈現(xiàn)正相關關系，而短期內卻對此進行反向修正。

　　(2)對金屬指數(shù)、地產指數(shù)與采掘指數(shù)的多重協(xié)整性分析

　　對三者間的協(xié)整性分析，首先將三者建立一個組，進而進行Johansen方法進行分析，結果表明，三者之間無任何協(xié)整關系。

　　由上述兩變量協(xié)整方程和多變量協(xié)整方程可知：兩變量協(xié)整中，采掘指數(shù)與金屬指數(shù)，金屬指數(shù)與地產指數(shù)顯著相關，其原因是在沒有其他更直接因素的作用下，下游企業(yè)的所受到的影響無法區(qū)分直接或是間接，只能籠統(tǒng)地認為其影響來源于上游企業(yè)變化；多變量協(xié)整中，地產指數(shù)與采掘指數(shù)無直接關系，產業(yè)兩中無長期的均衡關系存在，下游企業(yè)只與對其直接作用的上游企業(yè)有聯(lián)動關系。

　　這個結果與2007年我國采掘、金屬與房地產業(yè)的發(fā)展狀況是相吻合的。經(jīng)過一年發(fā)展，采掘業(yè)上市公司家數(shù)已擴充到30家，占據(jù)A股上市公司總家數(shù)的2%，但其市值規(guī)模占比卻由2006年的9.07%迅速提升到27.61%，以1026.76%的市值增幅名列22大行業(yè)之首。有色金屬行業(yè)2007年前三季度行業(yè)平均EBIT同比增長79.35%。但第三季度行業(yè)平均EBIT環(huán)比僅增長24.38%，出現(xiàn)急劇下降的局面。房地產方面，國家宏觀調控在落實前幾年出臺的各項措施外，政策再次完善。從2007年3月18日至12月21日，央行已連續(xù)進行6次加息。中央銀行于2007年1月5日17時15分宣布，決定自2007年1月15日起上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點。中國人民銀行 2007年12月8日宣布，從12月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。這一系列政策的出臺都遏制了房價的脫韁瘋漲，并且使房地產股價也趨于穩(wěn)定增長。

　　以上數(shù)據(jù)顯示，該產業(yè)鏈政策等外因的影響發(fā)展呈現(xiàn)不均衡的狀態(tài)，此外，股市存在泡沫也導致了檢驗結果的一些程度的偏差。

　　四、小結

　　在協(xié)整檢驗結論分析的基礎上，本文將以采掘業(yè)——金屬業(yè)——房地產業(yè)的產業(yè)鏈為點延伸到整個國家的產業(yè)鏈面的分析，對我國當前產業(yè)鏈的狀況做出適當分析，并就不利影響提出相應的建議:

　　第一，我國產業(yè)鏈錯綜復雜，單從采掘業(yè)——金屬業(yè)——房地產業(yè)的發(fā)展來看，直接的上下游企業(yè)間存在協(xié)整關系，短小的產業(yè)鏈可以有均衡發(fā)展。這與中間環(huán)節(jié)的利益分配不均有一定的關系，采掘業(yè)與金屬業(yè)由于地理條件等原因大部分集中分布在我國一些特定的區(qū)域，加之地方保護主義的存在發(fā)展不夠開發(fā)，這勢必造成整個產業(yè)鏈的不完善，進而導致利益分配不均。這一現(xiàn)象長期存在于我國大多數(shù)產業(yè)鏈中，是一個亟待解決的問題。

　　第二，從上中下游企業(yè)間不存在長期均衡關系可以看出，我國產業(yè)鏈較短，不能夠適宜我國經(jīng)濟發(fā)展的需要。提高企業(yè)的發(fā)展意識與核心競爭力就必須認識到為企業(yè)生產的產品找到下游企業(yè)，這樣在打通企業(yè)銷售市場的同時也增長了產業(yè)鏈，并且對整個國家宏觀產業(yè)鏈的均衡發(fā)展也打下了良好的基礎。

　　第三，科學技術的不夠發(fā)達也使產業(yè)鏈出現(xiàn)了銜接上的漏洞，從而縮短了產業(yè)鏈的長度。我國產業(yè)鏈的不均衡發(fā)展對經(jīng)濟的快速穩(wěn)定的增長帶來了巨大的風險，從本質上解決這一問題不僅要加強國家宏觀調控，同時要大力發(fā)展科學技術，利用技術使產業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)能夠銜接緊湊，進而改善利益分配不均的狀況。

　　參考文獻：

　　Keneth H Wathne，Jan B Hdde．Relationship Governance in a Supply Chin Network[J].Journal of Marketing，2004，68，(1):73～89

　　Um stead D A. Forecasting stock market prices[J].The Journal of Finance, 1977, 32:427441

　　Fama E F. Stock returns, real activity, inflation, and money[J]. American Economic Review,1981,71:5452565

　　Spiro P S. The impact of interest rate changes on the stock p rice volatility[J].The Journal of Portfolio Management,1990,W inter:63268

　　Cochrane J H. P roduction2based asset pricing and the link betw- een stock returns and the economic fluctua2tions[J].Journal of Finance,1991, 46:2092237

　　葉 青 易丹輝:中國股票市場價格波動與經(jīng)濟波動[J].預測，1999，6

　　韓清軒 伊 明:我國產業(yè)鏈存在的問題及其財政對策[J].山東工商學院學報，2006，20

　　季美峰 王 軍:我國股市地產指數(shù)的統(tǒng)計特征[J].財經(jīng)論壇,2007,6

　　[9]戚向東:2006年我國鋼鐵行業(yè)運行情況及2007年供需形式分析[J].中國鋼鐵業(yè),2007.3

　　[10]易丹輝:數(shù)據(jù)分析與Eviews應用[M].北京:中國統(tǒng)計出版社，2002